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As pessoas planejaram, morreram de fome e até foram à guerra para conseguir petróleo.
Mas nesta semana, mesmo que apenas brevemente, eles teriam pago para tirá-lo de suas mãos.
A dramática queda nos preços do petróleo mostra a profundidade da atual queda na demanda e lança luz sobre o curioso fenômeno de preços negativos.
Na verdade, elas são bastante comuns – ocorrendo em todos os lugares, desde mercados de eletricidade a bolsas de valores que pagam pelo fluxo de pedidos para aumentar a liquidez – mas são perturbadoras, porque parecem perturbar a ordem natural das coisas. Certamente um item de custo e utilidade tão óbvio como o petróleo sempre deve valer alguma coisa?
Os seres humanos são propensos ao viés cognitivo da aversão à perda, colocando mais peso em uma perda do que em um ganho equivalente. Não é de surpreender, portanto, que sentimos um certo horror a preços negativos. Eles sugerem que seus ativos podem se transformar em passivos, perdendo tudo e muito mais.
Essa aversão se mostra mais fortemente na raiva generalizada na Europa e no Japão a taxas de juros negativas – o preço negativo mais proeminente do mundo e que provavelmente continuará nos próximos anos.
A questão óbvia colocada pelos preços negativos é por que o comércio ocorre se o preço for menor que zero. Por que não se apegar ao que você tem? Há pelo menos três razões diferentes.
O primeiro é um problema de armazenamento familiar para quem está limpando uma casa para venda. O piano de cauda pode ser bonito, mas se não houver lugar para colocá-lo, ele se transforma de um ativo em um passivo à medida que o dia da mudança se aproxima.
Os comerciantes de petróleo dos EUA se encontraram em uma posição semelhante nesta semana. Possuir um barril de WTI no vencimento do contrato significa fazer a entrega física em Cushing, Oklahoma. Você não pode manter o petróleo bruto no sótão. Portanto, se os tanques de armazenamento de óleo estiverem cheios, você terá um problema sério.
O mesmo ocorre nos mercados de eletricidade. A eletricidade é notoriamente difícil de armazenar, mas desligar uma usina de carvão ou nuclear é caro e demorado. Portanto, quando a oferta excede a demanda, pode fazer sentido pagar aos usuários para aceitá-la.
Essa situação ocorre com maior frequência à medida que a energia solar e eólica , que têm custos operacionais mínimos e geram energia enquanto o sol brilha e o vento sopra, se juntam às redes de eletricidade. Também pode ocorrer se houver fornecedores subsidiados, que ganham dinheiro a um preço negativo, se o subsídio for maior.
Uma segunda razão para preços negativos é quando existe um passivo vinculado a um ativo. Terrenos contaminados podem custar menos do que nada devido às despesas de limpeza. Quando a BMW vendeu a empresa automobilística britânica Rover em 2000, forneceu um ” dote ” de centenas de milhões de libras para refletir o estado terrível dos negócios. Da mesma forma, a menos que os resíduos possam ser reciclados com lucro, eles têm um preço negativo por causa do custo do descarte.
Um terceiro cenário é quando algo parece ter um preço negativo, mas o comprador está realmente fornecendo ao vendedor algo de valor. Por exemplo, uma rede de compartilhamento de bicicletas pode pagar a seus clientes se eles andarem de bicicleta dos subúrbios de volta ao centro da cidade, onde podem ser necessários mais. As bolsas de valores podem pagar aos corretores de varejo o privilégio de executar seus pedidos, porque esses pedidos têm valor para outros clientes , como formadores de mercado que podem lucrar negociando com eles.
As taxas de juros também podem ficar negativas devido ao problema de armazenamento. Comprar um dinheiro seguro custa, ainda existe o risco de roubo e, além disso, grandes pagamentos em dinheiro são pesados. Portanto, pagar pelo armazenamento em um depósito bancário pode fazer sentido.
O economista Kenneth Rogoff, de Harvard, sugeriu a abolição das notas de alto valor , removendo-as como uma opção de armazenamento, o que permitiria taxas negativas mais profundas como uma ferramenta para estimular a atividade na economia. Essa idéia não se mostrou popular.
A mecânica dos preços negativos é bastante direta. Mas o que eles não conseguem explicar é por que um barril de petróleo ou um depósito em dinheiro se tornaria de tão pouco valor que o custo de armazenamento ficasse relevante.
No caso do petróleo nesta semana, a resposta é clara: a demanda entrou em colapso por causa da pandemia de coronavírus. Portanto, o armazenamento, deixando o óleo no solo ou bombeando-o para um superpetroleiro, é a única opção.
Algo semelhante aconteceu com as taxas de juros, que equilibram a oferta de poupança com a demanda por investimento. Em um mundo envelhecido e de crescimento lento, a oferta de depósitos sem risco é alta, mas a demanda para emprestá-los não é, portanto o preço geralmente é negativo.
Isso parece errado e causa muita raiva nos bancos centrais. Enquanto o mundo luta com a crise do coronavírus, não são apenas os comerciantes de petróleo que sentirão a dor dos preços negativos.
Fonte: Financial Times, via GGN
